浅谈资金头寸预测，把握现在与未来

【摘要】资金头寸预测是以企业日常财务管理的思想和方法基础上的构建的。自近年来全国不少集团已经实现多途径条件下集中闲散资金并加以统筹运用后，当前及今后面对的是未来的宏观经济环境的不确定性已经形成了对企业资金管理需要解决的紧要问题，因此他们普遍需要能够一套针对资金头寸预测的方法和工具，来应对严峻的经济形势。

【关键词】自由现金流量 财务缺口模型 流动性

企业是资金运作载体，它通过“投入－转换－增值”过程来实现自我的生存和发展，当然作为企业发展重要的驱动因素－资金，其变化情况会直接影响到企业的再生产活动。从企业所处的环境来看，中国企业的当前和今后全球和中国的宏观经济形势处于不确定状态，所以如何能够较科学和准确的预测资金的未来头寸变化，有助于企业及时的安排、筹划和使用资金，从而更好的谋求自我发展。

头寸也称为"头衬"就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语。如果在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为"多头寸"，如果付出款项大于收入款项，就称为"缺头寸"，其本质的内容就是指现金在未来时间点上的盈余，所以需要回归现金来看到资金头寸的预测。

传统意义上对现金的理解有广义和狭义之分，但是从两者的理解来看，其核心就是指现金、银行存款及现金等价物，即能够以现金方式存在或者能够顺利转为现金的商品，故作为资金头寸的预测需要围绕其核心来进行展开和分析。

一、 回归现金流量

现金流量关注的就是资金的流入，流出和他们之间的差额，可以据此得到某个时间段或者时间点上的资金流量变化情况，具体分开两个维度来简析：

1)从资金的流入来看，主要来自企业日常经营活动，可借助经营周期方式来测算。而对于有价证券的出售带来的现金流是需要考虑的另外一个因素。

2)从资金的流出来看，除了日常经营活动外，还必须重点考虑流向股东和债权人的资金，即：源自资产的现金流量＝流向债权人的现金流量＋流向股东的现金流量。

对于等式的左边就是自由现金流量，即这部分资金是可以由其他自由的支付给债权人和股东，也是影响企业日常生存和发展的最重要的因素，不少企业的资金链断裂就是来自对自由现金流量的储备不够充分而造成。

因此从上述现金流量的简析来看，资金的头寸预测结果＝基于经营周期的资金预测余缺＋基于自由现金流量的余缺预测+有价证券出售带来的资本利得。

经营周期的资金预测基于企业日常销售活动来展开，即：

经营周期产生的资金余缺＝∑未来某时间点销售发票金额－∑未来某时间点应付金额+△预计销售增减变动金额＋∑资本支出增减变动。

基于自由现金流量的余缺预测＝∑未来某时间点已有债权人利息之和+∑预计新增的长短期借款利息+∑预计支付的股利。

有价证券的资本利得，即证券卖出价格－买入价格－交易产生的各类税费。

二、 以风险管理作为框架

资金的头寸预测在传统的财务管理理论和实践中是很少考虑相关的风险因素，然而随着企业处于经济环境不确定状态中运行，例如利率的不断变化和汇率的大幅度波动，原材料价格上涨等市场变化，这些都是影响了企业日常对资金使用和分配的重大影响因素。

作为企业，一方面要紧盯市场变化，一方面需要尽可能量化和预测这些可能的变化，从而为统筹管理提供数据支撑，这就需要企业更多的借助风险管理已有的理论和工具来实现。

风险管理是一个管理过程，包括对风险的定义、测量、评估和应对风险的策略。 目的是将可避免的风险、成本及损失极小化。理想的风险管理，事先已排定优先次序，可以优先处理引发最大损失及发生机率最高的事件，其次再处理风险相对较低的事件，因此风险管理是一个由风险识别、风险预测、风险控制和风险处理评价等四个环节组成的系统过程。

作为企业资金头寸的变动主要涉及经营、融资、投资和利润分配四大活动，因此作为风险管理的第一个部分，就是需要识别影响企业资金头寸变化的事项，然后评估这些影响因素变动带来的资金头寸变化的影响。根据多年走访的50－100多家集团型企业来看，影响资金头寸的风险因素主要有两种：

1)资金结构风险是指企业资金结构不合理，因而需要承担昂贵的资金成本，甚至导致资金链断裂。如： 

─ 企业负债过多，资产与负债不匹配，偿还能力出现问题，资金周转不力；

─ 企业无法筹措足够的资金以发展业务。 

2)现金流风险是指：

─ 企业存货留存过多，应收账款不能及时回笼，导致资金周转出现问题。 

    上述两个主要的因素是基于日常经营的概括，而当我们去评估这些因素的时候，则需要通过对资金头寸影响的风险因素进行进一步的识别和分析，从而为后续的风险控制和处理提供更详细的数字根据。

一般企业对自身风险评估的定性方法有很多，但是其中采用的最多是风险清单，即分析

公司当前流程和权利分配体系基础上，明确列出企业运营中可能出现的风险点、风险类别及发生的可能性等，然后针对可能性的影响程度，针对性的提出预防和处理措施，如下表：

注：中等表示发生的可能性在30%-70%，高表示发生的概率在70%-90%，极高则表示90%以上。

企业可以尽可能多的列举的影响资金头寸变化的因素并可以借助第三方的支持来评估风险因素的概率，并可以将评估的可能性转换为以现金流为基础的资金头寸预测的风险权重予以扣除。

由于企业所处于的环节是在变化之中的，不能仅仅认为这些因素会相对固定，必须要每阶段，例如月、季度来重新评估这些因素，评估的周期与企业所处的行业、经济政治环境、内部外部的变化等方面紧密相连，并根据当时的情况来调整评估结果。

三、 流动性的启示

流动性（Liquidity）：指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是一种所投资的时间尺度（卖出它所需多长时间）和价格尺度（与公开市场价格相比的折扣）之间的关系。

流动性包括三个内容，即一是指整个宏观经济的流动性，指在经济体系中货币的投放量的多少，二指在股票市场，我们提到流动性就整个资本市场而言指参与交易资金相对于股票供给的多少， 三指个股。当然这里是不需要讨论资本市场的流动性，而是关注流动性给传统财务管理的启示是什么。

企业日常的财务运作中针对变现能力的衡量一般是通过流动，速动等静态的财务指标来判断的，因此可以看到这样的指标分析是基于过往历史的数据进行分析，是静态的对比，是需要依靠经验来判断来的评估方式。然而，资金的运作是动态的、变化频繁的，如果仅以静态的指标来判断，则不太符合资金的本质特性，所以如果能够引入流动性的动态思考角度去思考，则可以较有效的解决动态的预测问题，因此建议企业可以借鉴流动性的基本理念，适时适当的增加对一些不确定因素变化的模拟变动判断来完善对企业资金头寸的预测。

对上述两个因素的模拟衡量，需要依据概率论的中心极限定理，即按照正态分布来估计引起资金头寸变化的相关因素分布规律，例如利率、汇率，然后利用蒙特卡罗模拟方法来计算这些因素的变化测算其对资金头寸影响。

例如我们设计一个关于生产外包的决策的风险评估，由此案例可以看到如何将不确定因素作为模拟计算的过程，从而实现风险管理量化情况下的有效决策。

前提条件:

确定性因素：

Ø 如果企业自行生产,  机器设备年租金为￥100,000 

Ø 如果采用外包生产，单位外包成本为￥700

不确定性因素：

Ø 原材料及工资成本

Ø 年产量 

假设前提 

Ø 所有变量符合正态分布 

参数

Ø 年产量（P）：

Ø 600≤年产量≤1,200  ; 平均值（μ) =900  ;  标准差（σ) =100

Ø 单位原材料成本（MC）

Ø ￥170 ≤单位原材料成本 ≤￥230  ; 平均值（μ) =￥200  ; 标准差（σ) =10

Ø 单位工资成本（LC）

Ø ￥385 ≤单位工资成本≤￥415  ; 平均值（μ) =￥400  ;  标准差（σ) =5

Ø 

如果企业自行生产 

Ø 从上表模型数据所得企业生产可变成本, 再加上每年机器设备租金的固定成本(￥100,000) 获得总成本(见下图 J列)

如果采用外包生产

Ø 则年生产成本总额等于单位外包成本（￥700)与上述蒙特卡罗模拟方法所得产量（P）数字相乘的结果，得出新的一组1,000个年生产成本总额 (见下图 K列) 

企业自行生产与外包成本比较

H	I	J = H + I	K = 外包成本￥700 * 年产量	L	M
企业生产可变成本	固定机器设备租金	企业生产时：1000个年成本总额样本从大到小排序	外包生产时：1000个外包成本总额本从大到小排序	编号1至1000 从上之下 关于金蝶 产品中心 方案中心 友情链接 公司介绍 企业文化 人才招聘 团队风采 智蝶信息 金蝶K/3 WISE 金蝶KIS云 管易电商云 金蝶EAS 金蝶云星辰 新零售电商解决方案 业财税一体化解决方案 行业解决方案 移动云管理解决方案 金蝶官网 金蝶社区 云星空开放平台 金蝶云生态门户 KIS云在线体验 版权所有 © 2011-2025上海蝶创云科技有限公司 沪ICP备2021023420号-2 ERP方案咨询:erp@shdcsoft.com; 咨询热线电话：4008-628-178 公司本部地址:上海市浦东新区秀浦路2388号2号楼1002-1006室，021-61525895,61525896 金山分部：上海金山区众安街 436 弄 16 号 311 室 ，电话：021-61993239 武汉研发中心：武汉市洪山区文化大道553号11楼，027-81347188 金蝶中国铂金合作伙伴，金蝶官方认证服务商，金蝶云星空中国TOP30合作伙伴